机构：海通证券

考虑员：李宏科/汪立亭

投资要点：

医好意思：分层占据商场，布局优质机构钞票。我国医好意思机构竞争神志仍高度漫步。

据医好意思行业不雅察公众号征引企查查数据，近十年我国医好意思关系企业注册量快速增长，2023年注册量达4.7万家同比增长39%。此外，疫情&监管加快出清，利好头部良性竞争。公司通过基金专科收购和孵化优质医好意思目的，竖立朗姿医管、医好意思功绩部、医好意思机构的三级责罚步地，进一步提高就业需求的精确度和责罚的灵验性。适度2024年中报暴露7支医好意思股权投资基金限制达28.37亿元。

医好意思业务高速增长不停充实报表，2018-2023年年复合增长率为35%，收入占比从2016年仅6.25%增至1H24的44.4%已成为第一伟业务板块。咱们以为，我国各城市医好意思发展阶段存在较大互异，从高线到低线城市的慢渗入追随轻医好意思普及仍有空间；头部凭其东谈主才团队和资金实力在结尾膨大步伐更具上风。

女装：年青化营销重塑品牌力，渠谈提效盈利进取。公司在2021 年运行女装品牌升级计谋，在中高端女装的品性感基础上，孵化延迟出高档日常系列、愈加年青化、前锋感的居品线，终了作风互补和东谈主群闲居障翳，主品牌与其生息品牌变成价钱梯队。运营方面以“女性力量”为中心重构营销矩阵，笼统化、数字化提高全域效果，2022 年在经济环境承压的条款下电商渠谈逆势增长，各品牌线上系数销售收入超5 亿元同比增长52%，2023 年保抓45%的线上高速增长。咱们以为，女装行业受益于全渠谈扣头拓荒、新渠谈拓展与协同效应，具备较强品牌力和运营才能的公司，借助指标杠杆将更快终了盈利拓荒；朗姿女装凭借深度营销、居品绸缪感有望快速出圈，重叠资本管控和供应链上风，提高存量商场的竞争地位。

婴童：品性铺张赛谈，多点位布局加快发展。我国婴童用品以中低端价钱带为主，高端品牌仍具有稀缺性。咱们以为，婴童商场相对刚需，东谈主口红利衰败的布景下泄劲重具备韧性；价钱明锐度缩短的东谈主群与代际组成的结构性扶持将共同激动行业结构性升级；据Euromonitor，我国童衣童鞋均价从2010年的47.9元增至2023年的66元，瞻望2028年将达到77.7元仍有提高空间。公司2014年收购韩国童衣企业阿卡邦，开启中国、韩国及东南亚商场等地区婴童用品的业务布局。阿卡邦在韩国商场发挥主品牌上风，扶持货物结构及扣头，优化低效店铺，建树龙头地位；国内业务以扩大市占率为要点，2023年将主推从高性价比品牌“阿卡邦”扶持为高品性定位“ETTOI爱多娃”。咱们以为可在居品上终了互异化，聚焦单品牌膨大高端线下渠谈，故意于快速建立东谈主群心智。

盈利预测与估值。瞻望2024-2026 年收入各58.74 亿元、65.16 亿元、71.66亿元，同比增长各14.2%、10.9%、10.0%，归母净利润各3.04 亿元、3.58 亿元、4.10 亿元，同比增长35.1%、17.7%、14.5%。按分部估值法永诀赐与医疗好意思容业务/女装业务/绿色婴童业务25-30 倍/20-25 倍/20-25 倍PE，最终公司合座市值区间79-97 亿元，对应合理价值区间17.90-21.95 元，初度障翳给予“优于大市”投资评级。

风险教唆：监管政策变动、行业竞争加重、东谈主力资源资本上涨等。

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