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图片系 AI 生成

10 月 10 日晚间，三只松鼠（300783.SZ）表示事迹预报称，2024 年前三季度展望已矣归母净利润 3.38 亿元至 3.42 亿元，同比增长 99.13% 至 101.43%。其中，第三季度单季度展望盈利 4810 万元至 5200 万元，同比增幅达 200.45% 至 224.81%。

不外，重回增长的三只松鼠不但未取得老本深爱，反而遭逢早期投资东谈主轮替减捏。10 月 8 日其曾公告，IDG 配景的 NICE GROWTH LIMITED 减捏后捏股比例降至 5% 以下。此前，另一主要鞭策 LT GROWTH INVESTMENT IX ( HK ) LIMITED（LT LIMITED），背后为本日老本，也已将捏股减至 5% 以下。

盈利增长却遭大鞭策轮替减捏，归根溯源，或是三只松鼠成长的麻烦并未隐藏。钛媒体 APP 刺目到，无论是实施高端性价比计谋，照旧全渠谈布局，三只松鼠若迟迟无法在线下市集解围，就不得不再次抱紧电商巨头的大腿。

仅仅，陈词谰言还顺应老本市集的期待么？

线上依赖症加重

三只松鼠诞生于 2012 年，其崛起的工夫正处于中国互联网电商发展的黄金十年。跟着电商红利的渐渐消退，三只松鼠的事迹也坐上了过山车。

从 2019 年上市后表示的首份年报来看，三只松鼠昔时来自于第三方电商平台的营收为 98.69 亿元，占公司总营业收入的 97%；昔时，公司总营收初度、亦然唯独一次打破百亿大关，而后便捏续下滑。

来源：Wind

到了 2022 年，遭逢线上线下的双重夹攻后的三只松鼠元气大伤，呈给了市集一份五年来最差财报：2022 年营业收入约 72.93 亿元，同比减少 25.35%；归母净利润约 1.29 亿元，同比减少 68.61%。

尽管三只松鼠曾自称公司已从"线上单一渠谈"冉冉发展成为"线上渠谈各平台平衡发展、线上线下全渠谈平衡发展"的整身材局。但据钛媒体 App 不雅察，三只松鼠对线上电商平台的依赖有增无减，只不外依赖的对象启动变化。

空洞多期财报数据，2019 年 -2023 年以及 2024 年上半年，三只松鼠来自于第三方电商平台的营收隔离为 98.69 亿元、72.04 亿元、64.79 亿元、47.88 亿元、49.51 亿元、40.90 亿元，占总营收的比重隔离为 97%、73.56%、66.31%、65.66%、69.59%、81%。

具体来看，2021 年启动，三只松鼠来自天猫系和京东系的营收同期启动大幅下滑，到 2023 年，二者孝敬的营收隔离为 17.38 亿元、11.97 亿元；与此同期，抖音电商崛起，一定进度上弥补了公司在其它两大电商平台收入的失掉。

来源：2023 年年报

到了 2024 年上半年，公司在三大头部电商平台的收入一齐已矣增长，其中抖音平台的营收已矣 12.24 亿元，增长达到惊东谈主的 180.73%；上半年第三方电商平台营业收入 40.90 亿元，已朝上昨年全年的 8 成水平。

来源：2024 年半年报

很明显，自 2023 年起，三只松鼠启动从头倚重电商平台，并渐渐加深依赖。未必自 2023 年起，三只松鼠重回增长。天然，三只松鼠将事迹回暖归因于"高端性价比计谋"后果清楚。

值得一提的是，抖音电商近 3 年保管高速增长，成为各品牌必争之地。而在此之前，锚定廉价策略的电商三国杀早已热热闹闹的进行中。2024 年，抖音电商将"价钱力"设定为年度贫穷任务，这亦然继拼多多、阿里巴巴与京东后，又一个将"廉价"提到贫穷计谋的电商平台。

电商起家的三只松鼠深谙线上运营的门谈，着手吃到新兴电商渠谈红利并不奇怪。但换个电商平台系结难谈就不会重走之前的老路了么？更况且，廉价竞争下要保证企业利润率，挑战照旧比较大的。

财报炫耀，由于实际用度加多，三只松鼠本年上半年的销售用度支拨为 8.943 亿，相较于昨年同期的 4.986 亿，大幅高涨。

销售用度激增，无疑会侵蚀毛利。截止上半年，三只松鼠销售毛利率 25.85%，净利率 5.71%，两技俩标天然齐有升迁，但与盐津铺子、洽洽食物等敌手比较，依然存在不小差距。

布局线下遭逢量贩零食冲击

事实上，线下零卖渠谈具备便利、现场体验等诸多上风，是零食销售的主战场，但却是三只松鼠的薄弱面目。把柄欧睿数据，2022 年闲静食物线下渠谈合座占比超 80%，照旧中国闲静食物销售的主要渠谈。

三只松鼠此前曾通过开店、分销等格式进军线下，但后果欠安。2022 年，三只松鼠堕入"关店潮"，系数闭店（投食店 + 定约店）超 500 家，门店数目径直腰斩。2023 年上半年，三只松鼠未开新店，关停 222 家加盟店，剩余 317 家加盟店。

更贫穷的是，在三只松鼠还没来得及完成对线下渠谈的深耕，量贩零食就以迅雷不足掩耳之势完成了对传统零食物牌市集份额的蚕食。

跟着国内" AI 数字化、物流、城镇化"三大基础方法的渐渐熟习，相易外部环境及花费者"性价比"需求的变化，线下传统业态竞争加重。其中切准"多快好省"底层花费需求的量贩零食业态，以愈加简便的贸易模子已矣快速推广，以愈加面对花费者的社区点位上风提供就业，并通过平台化采购与集约化配送，向花费者提供更丰富的零食物类、更实惠的居品价钱，畴昔将高效邻接来自传统卖场商超的流量升沉。

于是，秉捏"高端性价比"计谋的三只松鼠启动从头构建线下门店体系，将量贩渠谈纳入线下分销体系。

财报炫耀，本年上半年，三只松鼠依托" D+N "全渠谈协同体系，打造量贩芒果干、水牛乳千层吐司、鹌鹑蛋、辣卤礼包等多款爆品。同期，公司暗示，已与鸣鸣很忙、零食优选、好特卖等量贩扣头系统开展联结。

干系报谈称，三只松鼠本年一月份共有 4 款坚果居品（夏威夷果、碧根果、抖擞果、巴旦木）进驻零食量贩品牌"零食很忙""赵一鸣"世界扫数门店，后期将冉冉扩大品类和扩大界限至其他零食量贩店，致使也可能会渠谈专供。

此外，2024 年，三只松鼠推出主打下千里市集、量贩模式的自有品牌社区零食店——"三只松鼠国民零食店"。当今，三只松鼠首批自营的品牌社区零食店主要散布在安徽、江苏两地。

截止 2024 年上半年反差 英文，公司国民零食店开设 209 家，国民零食店营业收入 1.75 亿元；合座分销业务营业收入 6.69 亿元，同比增长超 100%，天然增速较快，但因基数及占比较低，对总营收的孝敬有限。（本文首发钛媒体 App，作家 | 马琼）